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據(jù)悉，美國＊＊大的醫(yī)學影像服務公司Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ（ＲＰ）近日宣布完成２３億美元（折合人民幣約１６５億）債務再融資。
這一交易不僅延長了債務期限、降低了利息成本，更標志著這家醫(yī)療集團在財務健康與戰(zhàn)略布局上的關鍵轉折。０１
核心交易細節(jié)：期限延長與成本優(yōu)化
根據(jù)穆迪６月２３日的評級報告，Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ此次再融資將ＲＰ的＊＊留置權債務到期日從２０２９年延至２０３２年，債務結構調整為：３．９億美元循環(huán)信貸額度（２０３０年到期）１５億美元定期貸款（２０３２年到期）８億美元票據(jù)（２０３２年到期）交易將部分實物支付（ＰＩＫ）債務轉為現(xiàn)金支付，進一步優(yōu)化現(xiàn)金流。ＲＰ首席執(zhí)行官Ｒｉｃｈ Ｗｈｉｔｎｅｙ表示：＂再融資既體現(xiàn)了強勁的財務表現(xiàn)，也反映了投資者對我們商業(yè)模式和戰(zhàn)略的信心。＂
目前來看，Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ財務情況正在逐漸改善，杠桿率也在下降，現(xiàn)金流逐漸轉正。截至２０２４年３月３１日，ＲＰ的債務與收益比率（杠桿率）從１０倍降至７．７倍，穆迪預測未來１８個月內將進一步降至７倍。公司預計２０２４年自由現(xiàn)金流（不含再融資成本）將超過７５００萬美元，較２０２１年的４．０１億美元調整后收益顯著增長。
這一改善得益于＂新業(yè)務拓展、定價策略優(yōu)化及有機銷量增長＂。此外，ＲＰ應收賬款周轉天數(shù)已趨于平穩(wěn)，公司正通過＂更嚴格的合同談判＂和戰(zhàn)略調整應對勞動力成本上升壓力。
Ｗｈｉｔｎｅｙ重申：＂Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ正處于強勁的財務與運營軌道，再融資確保我們有充足資源服務患者、醫(yī)生及客戶。＂公司計劃將資金用于技術創(chuàng)新、患者護理投資及戰(zhàn)略并購。
盡管穆迪授予新債券Ｂ２評級（高風險投機級），但其分析師指出：穩(wěn)定的前景基于ＲＰ在未來１２－１８個月內持續(xù)降杠桿及維持良好流動性。截至３月底，ＲＰ持有１．３億美元現(xiàn)金及３．９億美元未動用循環(huán)信貸額度。
標準普爾雖在６月２０日的報告中強調＂高利息支出和低現(xiàn)金流的限制＂，但兩家機構均上調了ＲＰ的信用評級。ＲＰ聲明稱，這＂強化了公司對嚴格財務管理的承諾＂。
標普在２０２４年曾Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ的債務重新分類為“不良”債務，并下調信用評級為＂ＣＣ＂級。此次上調無疑加強了市場對Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ的信心。０２
美國＊＊大的醫(yī)學影像服務集團Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ由美國第二大透析服務運營商ＤａＶｉｔａ的前任首席財務官Ｒｉｃｈ Ｗｈｉｔｎｅｙ于２０１２年創(chuàng)立，總部位于美國南加州。公司專注于通過創(chuàng)新技術和臨床合作，為醫(yī)院、轉診醫(yī)生及患者提供高質量的放射學服務，致力于改變傳統(tǒng)放射科的服務模式。
經(jīng)過十多年的發(fā)展，已成長為美國＊＊大的醫(yī)學影像服務集團，擁有超過３，９００ 多名醫(yī)生，為美國５０個州的 ３，２６０ 家醫(yī)院和門診設施提供服務，并與美國２０個＊＊大衛(wèi)生系統(tǒng)中當中的 １７ 個建立了合作，每年接待的患者人次達 ５２００ 萬例。
公司強調放射科醫(yī)生作為“臨床信息專家”的角色，通過技術與臨床流程的結合應對行業(yè)挑戰(zhàn)；并且與生成式ＡＩ公司ＲＡＤＰＡＩＲ合作，開發(fā)ＡＩ在放射學中的診斷和效率提升應用；也致力于臨床流程優(yōu)化，通過技術整合（如ＡＩ驗證、部署）和超過３，９００名放射科醫(yī)生的網(wǎng)絡，提升診斷準確性和服務效率。
Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ多年來備受資本青睞，經(jīng)過多輪融資，目前估值２４０億人民幣。２０１９年完成７億美元融資（累計融資１１億美元），用于技術研發(fā)和醫(yī)院合作。２０２４年再獲７．２億美元成長型投資，總融資額達２０．６６億美元，位列醫(yī)療科技領域融資榜第二。
０３
無意外法案的影響
２０２３年以來美聯(lián)儲的持續(xù)加息給公司帶來了沉重打擊，高利率導致債務再融資成本上升，一場企業(yè)違約破產(chǎn)潮席卷美國，機構預估２０２３年美國破產(chǎn)企業(yè)數(shù)目，將是２０１０年以來＊＊高水平。除了美聯(lián)儲加息因素外，美國２０２２年元旦起實施的《無意外法案》，成為了醫(yī)療行業(yè)破產(chǎn)的又一疊加因素。
《無意外賬單法案》（Ｎｏ Ｓｕｒｐｒｉｓｅｓ Ａｃｔ），原本目的是讓患者免于負擔“意外醫(yī)療賬單”。該項法案生效前，在緊急情況下，患者無法預知自己需要何種診斷與治療，若由網(wǎng)絡外醫(yī)療提供者進行了醫(yī)治，＊＊公司只支付網(wǎng)絡內的費用，差額可能需要由患者自行支付。
這里要介紹一下網(wǎng)絡外（ｏｕｔ－ｏｆ－ｎｅｔｗｏｒｋ）的概念，是指醫(yī)生沒有與醫(yī)保計劃提供者簽訂合同。比如患者需要接受手術，外科醫(yī)生收取的費用涵蓋在醫(yī)保覆蓋以內，但麻醉不屬于醫(yī)保范圍，就需要患者自費承擔。
該法案保障了患者權益的同時，無疑增加了醫(yī)療機構的成本，引起了巨大爭議。醫(yī)療機構認為，是＊＊公司低估了醫(yī)療金額，設置的保金過低，由此才造成醫(yī)療費用差額。目前已有美國醫(yī)院協(xié)會（Ａｍｅｒｉｃａｎ Ｈｏｓｐｉｔａｌ Ａｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ）、美國醫(yī)學會（Ａｍｅｒｉｃａｎ Ｍｅｄｉｃａｌ Ａｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ）等八家醫(yī)療組織對此法案提起訴訟。
受此法案影響，２０２１ 年至 ２０２２ 年間，美國醫(yī)療企業(yè)的破產(chǎn)數(shù)量增加了 ８４％。比如美國＊＊大的門診手術運營公司、醫(yī)學影像服務供應商之一，Ｅｎｖｉｓｉｏｎ Ｈｅａｌｔｈｃａｒｅ Ｃｏｒｐ，在２０２３年５月１５日，向法院申請了破產(chǎn)保護。
作為全美＊＊大的影像服務商，Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ自然也是首當其沖，備受市場關注。Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ也正在同美國醫(yī)療＊＊公司ＵｎｉｔｅｄＨｅａｌｔｈｃａｒｅ打官司。法庭文件顯示，后者欠Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒ超過１．５３５億美元。同時，ＲＰ還不斷通過獨立的爭議解決程序提交網(wǎng)絡外費用索賠，去年初數(shù)據(jù)顯示ＲＰ已贏得了約８５％的案件。然而，其中只有１５％得到了解決和支付。２０２３年１２月，標準普爾將 Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ 列入信用觀察名單，同時強調了《無意外法案》對其現(xiàn)金流的影響。雖然，《無意外法案》（ＮＳＡ）對ＲＰ的索賠收集造成沖擊，但美國醫(yī)療＊＊和醫(yī)療補助服務中心（ＣＭＳ）近期報告顯示，ＲＰ在２０２４年ＮＳＡ爭議中取得高比例勝訴，相關成本壓力有所緩解。
第三方獨立醫(yī)學影像中心一直是一個備受關注的領域，目前正處于加速擴張時期。但第三方獨立醫(yī)學影像中心的經(jīng)營存在諸多困難，影像診斷成本較高，還需要租賃場地、采購成像設備等。
此外，影像醫(yī)生作為高技能人才，人力成本不斷上升。國內＊＊大的第三方醫(yī)學影像中心運營商一脈陽光也存在類似的情形，２０２０年至２０２２年虧損累計超過５億元。
此次Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ通過債務結構優(yōu)化與財務健康改善，不僅為其在放射學服務領域的持續(xù)擴張奠定基礎，也傳遞出資本市場對第三方獨立醫(yī)學影像中心長期戰(zhàn)略的信心。
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